张近东，从头再来

以旧换新，能否为苏宁焕新？

在中国零售史上，张近东借着一系列"买买买"所成就苏宁曾留下过浓墨重彩的一笔。

然而故事到今天，这家零售巨头却不得不"断臂求生"。

2 月初，全国企业破产重整案件信息网显示，苏宁电器集团有限公司、苏宁控股集团有限公司和苏宁置业集团有限公司被申请重整，申请人为苏州金螳螂建筑装饰股份有限公司和江苏天健华辰资产评估有限公司，首次债权人会议将于 4 月 2 日由南京市中级人民法院召开。

公告一出，引得业内纷纷讨论："苏宁破产了。"

需要强调的是，公告所提及的重整实为债务重整，而非破产重整，两者存在本质区别。

苏宁易购相关人士在接受媒体采访时也明确指出，这是截然不同的概念，并且公告中的三家公司在上市公司的股份占比已极低，高管也早已不再参与苏宁易购的日常管理。

与此同时，投资者热线的工作人员进一步澄清，苏宁易购与苏宁控股、苏宁电器之间的业务各自独立运营，互不影响。

回首过去二十多年，消费者亲眼见证了苏宁从初创、迅速扩张、登上行业巅峰再到面临挑战的全过程。张近东曾在扩张之路上意气风发，如今也不得不要为他的"潇洒"买单。

从扩张到失控

1990 年，在南京市宁海路，张近东和兄长张桂平做起了空调生意，苏宁电器的前身"苏宁交电"也由此诞生。最初的苏宁交电，还只是一家专营空调的零售店铺。

在张近东的精心经营下，凭借"淡季打款、旺季提货"的独到策略以及"送货上门、免费安装"的完善服务，苏宁迅速赢得了市场青睐，并借此契机，逐步完善了在北京、上海、广州等一线城市的业务布局。

2004 年，张近东引领苏宁电器在深交所成功上市。同年，他还推动了连锁经营模式的革新。随着资金充裕，苏宁在全国范围内的扩张步伐加快。

在互联网经济的浪潮中，享受到了快速扩张甜头的苏宁，开始更加积极地寻求新的增长点，野心与规模肆意膨胀。

在 2010~2020 年的十年里，张近东的商业帝国蓝图逐渐清晰，他大手笔投入资金，展开一系列并购活动。通过收购天天快递、入股国际米兰足球俱乐部、推出支付及理财产品、涉足地产开发、举办电子竞技赛事等举措，力图将苏宁打造成为一家横跨金融、地产、物流、体育、影业、投资等多个行业的综合性企业。

诚然，在那个时期，张近东带领苏宁攀上了一座高峰，但同时也悄然埋下了一颗隐忧的种子。

其中，最为瞩目的莫过于恒大风波。

2020 年，恒大集团计划推进与深深房的重组上市，引入了 1300 亿元的投资，而张近东豪掷 200 亿入局，成为最大的战略投资者，这在后来也成为他肩上最沉重的负担之一。由于恒大爆发债务危机，这笔资金最终没能收回。

在淘宝、京东、拼多多等线上电商快速崛起的红利期，张近东一直沉迷于收购狂欢。

到 2021 年，苏宁易购的财务状况恶化，高额亏损和负债问题被暴露在公众面前。那一年，苏宁易购的营收为 1389 亿元，总负债却高达 1397.09 亿元，净亏损也达到 432 亿元，成为当年 A 股市场亏损最严重的企业。

至此，张近东开始意识到减负的重要性，从昔日的"买买买"的扩张战略转变为"卖卖卖"的调整模式。

此后，苏宁相继剥离了天天快递、PPTV、国际米兰俱乐部股权等资产，并关闭了超过 200 家家乐福门店以缩减规模。

事到如今，苏宁系旗下的苏宁电器、苏宁控股、苏宁置业三家公司也不得不面对债务重组的结局，寻求新的出路。

实际上，在 2021 年，考虑到地方经济和关联利益，南京国资联合阿里系等战略投资者，共同稳固住了即将破碎的苏宁。

某国资背景 S 基金负责人向亿欧表示，苏宁在某种程度上已多次处于"破产"的边缘，若非依赖早年投资阿里巴巴所获得的股票作为资金支撑，恐怕难以维系至今。

扭亏为盈，能否成为从头再来的起点

在一系列关于"苏宁面临破产"的报道中，"扭亏为盈"这一关键词也频繁出现在与苏宁相关的搜索结果里。

1 月 20 日，苏宁易购发布业绩预告称，公司预计 2024 年将实现归属于上市公司股东的净利润 5 亿 ~7 亿元，上年同期亏损 40.9 亿元，较 2023 年实现扭亏为盈。

这也是自 2020 年以来，苏宁易购四年内首次实现全年盈利。

这对张近东来讲，是提振整个苏宁士气的关键。

据悉，苏宁旗下主要有四家核心公司——苏宁电器、苏宁控股、苏宁置业和苏宁易购。早期均归属张近东麾下，面对昔日的生存挑战，张近东做出了艰难决定，通过出让苏宁易购的部分股权，以确保集团整体的稳定发展。

天眼查数据显示，截至目前，张近东在苏宁电器、苏宁控股、苏宁置业和苏宁易购所持股权分别为 50%、51%、55.08% 和 17.7%。此外，苏宁易购当前的最大股东已变为阿里巴巴集团旗下的杭州灏月，而苏宁控股与苏宁电器仅分别持有苏宁易购 2.75% 和 1.4% 的少量股份。

换言之，在苏宁集团旗下的四大核心企业中，除苏宁易购外，其余三家正是前文提及的面临债务重组调整的公司，而苏宁易购与此次风波并无太多关联。

但即便是业绩向好，实际情况远未像预告中提及的"全年盈利"那般美好。

苏宁易购在公告中还表示，尽管归属于上市公司股东的净利润实现了扭亏，但剔除非经常性损益项目后，其净利润仍处于亏损状态，亏损额度预估在 12 亿 ~14.5 亿元之间。

除此之外，业绩变动原因方面，苏宁易购还透露主要是因为国家政策扶持：

得益于国家支持家电以旧换新的政策激励，第四季度门店销售规模同比增长 64.6%；

坚持零售服务商战略，聚焦家电核心业务发展，优化门店模型，提升消费者体验；

持续聚焦降本，加强费用管控，注重人效、坪效水平提升；

推动债务化解及资产处置，取得一定成效。

这也意味着苏宁易购的基本面依然相当薄弱，此次增长的核心动力并非源自内因，而是依赖外部政策机遇的助推。若以旧换新政策发生调整，公司的盈利状况很可能再度面临逆转的风险。

然而，不论怎样，这一策略在当前对苏宁易购而言，似乎成了维系生存的"救命稻草"。

写在最后

此次重整虽被市场误读为破产信号，本质上也是一次苏宁体系的结构性优化。

有投资圈人士向亿欧表示，此次债务重整对苏宁来讲也是好事情，至少肩上的包袱轻了一些，让上市公司苏宁易购也更"干净"。据悉，苏宁易购的年报将于 3 月末揭晓，更多的信息或许在年报中能找到答案。

过去十年"买买买"的日子虽以苏宁的黯然退场告终，但张近东的慷慨解囊也曾一度为不少企业送上过"救命稻草"。

从头再来，还未远离危机的苏宁愈挫愈勇，我们相信张近东还会"回来"。

本文来自微信公众号 "亿欧网"（ID：i-yiou），作者：杜心怡，36 氪经授权发布。